TLAČOVÁ KONFERENCIA

Christine Lagardová, prezidentka ECB
Luis de Guindos, viceprezident ECB

Frankfurt nad Mohanom 30. januára 2025

Dobrý deň, spolu s viceprezidentom vás vítame na dnešnej tlačovej konferencii.

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Rozhodnutie znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií – sadzbu, prostredníctvom ktorej riadime nastavenie menovej politiky – vychádza z nášho aktualizovaného hodnotenia inflačného výhľadu, dynamiky základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky.

Proces dezinflácie rovnomerne pokračuje. Inflácia sa naďalej vyvíja zhruba v súlade s projekciami a je na dobrej ceste vrátiť sa na úroveň nášho strednodobého cieľa 2 % v priebehu tohto roka. Väčšina ukazovateľov základnej inflácie naznačuje, že inflácia sa trvalo ustáli v blízkosti nášho cieľa. Domáca inflácia zostáva vysoká, najmä vzhľadom na ďalšie výrazne oneskorené prispôsobovanie miezd a cien v určitých sektoroch predchádzajúcemu prudkému rastu inflácie. Mzdový rast sa však v súlade s očakávaniami spomaľuje a jeho vplyv na infláciu čiastočne absorbujú zisky.

V dôsledku nášho nedávneho znižovania úrokových sadzieb postupne klesá cena nových úverov pre podniky a domácnosti. Podmienky financovania zároveň zostávajú prísne, čiastočne v dôsledku našej naďalej reštriktívnej menovej politiky a pokračujúcej transmisie predchádzajúcich zvýšení úrokových sadzieb do existujúcich úverov, s niektorými splatnými úvermi refinancovanými za vyššie sadzby. Ekonomika naďalej čelí nepriaznivým vplyvom, ale rastúce reálne príjmy a postupné slabnutie účinkov reštriktívnej menovej politiky by mali časom prispieť k rastu dopytu.

Sme odhodlaní zabezpečiť, aby sa inflácia trvalo ustálila na úrovni nášho dvojpercentného strednodobého cieľa. Pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky sa budeme riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia budeme prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Naše rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať predovšetkým z nášho hodnotenia inflačného výhľadu na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Vopred sa nezaväzujeme k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

Dnešné rozhodnutia sú uvedené v tlačovej správe zverejnenej na našej internetovej stránke.

Teraz priblížim, ako hodnotíme vývoj hospodárskej situácie a inflácie, a následne sa zameriam na našu analýzu finančných a menových podmienok.

Hospodárska aktivita

Podľa predbežného rýchleho odhadu Eurostatu hospodárska aktivita v poslednom štvrťroku stagnovala. V najbližšom období pravdepodobne zostane nízka. Aktuálne prieskumy naznačujú ďalšiu kontrakciu priemyselnej výroby, zatiaľ čo aktivita v sektore služieb expanduje. Dôvera spotrebiteľov je krehká a rast reálnych príjmov zatiaľ domácnosti dostatočne nemotivuje výraznejšie zvýšiť spotrebu.

Podmienky na oživenie napriek tomu zostávajú priaznivé. Zatiaľ čo trh práce v posledných mesiacoch zaznamenal určité oslabenie, je i naďalej stabilný, pričom miera nezamestnanosti v decembri zostala nízka na úrovni 6,3 %. Stabilný trh práce a vyššie príjmy by mali podporiť dôveru spotrebiteľov a umožniť zvýšenie spotreby. K nárastu spotreby a investícií by tiež mali časom prispieť dostupnejšie úvery. Ak nedôjde k eskalácii obchodného napätia, k oživeniu by mal vďaka zvýšeniu svetového dopytu prispieť i vývoz.

Rozpočtová a štrukturálna politika by mala zvyšovať produktivitu, konkurencieschopnosť a odolnosť ekonomiky. Vítame iniciatívu Európskej únie Kompas konkurencieschopnosti, ktorá vytyčuje akčný plán konkrétnych opatrení. Má zásadný význam nadviazať na návrhy Maria Draghiho na zvýšenie konkurencieschopnosti Európy a návrhy Enrica Lettu na upevnenie jednotného trhu ďalšími konkrétnymi a ambicióznymi štrukturálnymi opatreniami. Vlády by mali v plnej miere a bezodkladne splniť svoje záväzky v rámci správy ekonomických záležitostí EÚ, čo pomôže udržateľným spôsobom znižovať rozpočtový deficit a dlh a zároveň prioritne realizovať prorastové reformy a investície.

Inflácia

Ročná miera inflácie sa v decembri zvýšila z novembrových 2,2 % na 2,4 %. Rovnako ako v predchádzajúcich dvoch mesiacoch bol tento nárast očakávaný a bol najmä dôsledkom eliminácie minulých prudkých poklesov cien energií z výpočtu. Spolu s medzimesačným nárastom v decembri to viedlo k mierne vyšším cenám energií v medziročnom vyjadrení, po štyroch po sebe idúcich poklesoch. Inflácia cien potravín nepatrne klesla na 2,6 % a inflácia cien tovarov na 0,5 %. Inflácia cien služieb mierne stúpla na 4,0 %.

Väčšina ukazovateľov základnej inflácie zodpovedá trvalému návratu inflácie na strednodobú cieľovú úroveň. Domáca inflácia, ktorá tesne nasleduje infláciu cien služieb, zostáva vysoká vzhľadom na pokračujúce výrazne oneskorené prispôsobovanie miezd a cien niektorých služieb predchádzajúcemu prudkému nárastu inflácie. Aktuálne signály zároveň poukazujú na ďalšie zmierňovanie mzdových tlakov a tlmiacu úlohu ziskov.

Očakávame, že v najbližšom období sa bude inflácia pohybovať v blízkosti svojej terajšej úrovne. Následne by sa mala trvalo ustáliť v blízkosti strednodobého dvojpercentného cieľa. K tomuto vývoju by mali prispievať slabnúce tlaky prameniace z nákladov práce a pokračujúci účinok nášho predchádzajúceho sprísňovania menovej politiky na spotrebiteľské ceny. Zatiaľ čo trhové ukazovatele inflačnej kompenzácie prevažne zaznamenali obrat svojich jesenných poklesov, väčšina ukazovateľov dlhodobejších inflačných očakávaní sa naďalej nachádza v blízkosti 2 %.

Hodnotenie rizík

Riziká ohrozujúce výhľad hospodárskeho rastu zostávajú naklonené na stranu pomalšieho rastu. Zintenzívnenie napätia vo svetovom obchode by mohlo spomaliť hospodársky rast v eurozóne utlmením vývozu a oslabením svetovej ekonomiky. Nižšia dôvera by mohla zabrániť očakávanému tempu oživovania spotreby a investícií. Tento vývoj by mohol byť znásobený geopolitickými rizikami, ako je neoprávnená vojna Ruska proti Ukrajine a tragický konflikt na Blízkom východe, ktoré by mohli narušiť dodávky energií a ďalej utlmiť svetový obchod. Rast by tiež mohol byť pomalší, ak budú oneskorené účinky sprísnenia menovej politiky trvať dlhšie, než sa očakáva. Rast by mohol byť rýchlejší, ak by miernejšie podmienky financovania a klesajúca inflácia umožnili rýchlejšie oživenie domácej spotreby a investícií.

Inflácia by mohla byť vyššia v prípade rýchlejšieho než očakávaného rastu miezd alebo ziskov. Medzi riziká vyššej inflácie patrí i zvýšené geopolitické napätie, ktoré by mohlo viesť k nárastu cien energií a nákladnej prepravy v krátkodobom horizonte a narušiť svetový obchod. Extrémne prejavy počasia a celkové napredovanie klimatickej krízy by okrem toho mohli spôsobiť väčší než očakávaný nárast cien potravín. Inflácia by mohla byť naopak nižšia, ak by nízka dôvera a obavy spojené s geopolitickými udalosťami zabránili očakávanému tempu oživenia spotreby a investícií, ak by tlmiaci vplyv menovej politiky na dopyt prekročil očakávania alebo ak by došlo k neočakávanému zhoršeniu hospodárskeho prostredia vo zvyšku sveta. V dôsledku väčšieho napätia vo svetovom obchode by bol výhľad vývoja inflácie v eurozóne spojený s väčšou neistotou.

Finančné a menové podmienky

Trhové úrokové sadzby v eurozóne od nášho decembrového zasadania vzrástli, čo bolo čiastočne odrazom vyšších sadzieb na svetových finančných trhoch. Hoci podmienky financovania zostávajú prísne, v dôsledku znižovania našich úrokových sadzieb sa postupne znižuje cena úverov pre podniky a domácnosti.

Priemerná úroková sadzba nových podnikových úverov v novembri klesla na 4,5 %, zatiaľ čo cena trhových emisií dlhopisov zostala na úrovni 3,6 %. Priemerná sadzba nových hypotekárnych úverov mierne klesla na 3,5 %.

Tempo rastu bankových úverov v decembri stúplo z novembrových 1,0 % na 1,5 %, s výraznou mesačnou zmenou. Rast objemu vydaných podnikových dlhopisov sa v ročnom vyjadrení zmiernil na 3,2 %. Dynamika hypotekárnych úverov naďalej postupne rástla, hoci celkovo zostávala tlmená, s ročnou mierou rastu 1,1 %.

Podľa výsledkov nášho najnovšieho prieskumu bankových úverov sa podmienky podnikových úverov po celkovej stabilizácii v predchádzajúcich štyroch štvrťrokoch v poslednom štvrťroku 2024 znova sprísnili, čo bolo predovšetkým odrazom rastúcich obáv bánk z rizík, ktorým čelia ich klienti, pričom zároveň boli samy menej ochotné podstupovať riziko. Dopyt po podnikových úveroch sa v poslednom štvrťroku mierne zvýšil, no celkovo zostal nízky. Podmienky hypotekárnych úverov boli po troch štvrťrokoch uvoľňovania celkovo nezmenené, zatiaľ čo dopyt po hypotékach opäť výrazne vzrástol, najmä v dôsledku atraktívnejších úrokových sadzieb.

Záver

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Rozhodnutie znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií – sadzbu, prostredníctvom ktorej riadime nastavenie menovej politiky – vychádza z nášho aktualizovaného hodnotenia inflačného výhľadu, dynamiky základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Sme odhodlaní zabezpečiť, aby sa inflácia trvalo ustálila na úrovni nášho dvojpercentného strednodobého cieľa. Pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky sa budeme riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia budeme prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Naše rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať predovšetkým z nášho hodnotenia inflačného výhľadu na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Vopred sa nezaväzujeme k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

V každom prípade sme pripravení všetky svoje nástroje v medziach nášho mandátu upraviť, aby sme zabezpečili trvalú stabilizáciu inflácie na našej cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte a naďalej plynulú transmisiu menovej politiky.

Teraz sme pripravení zodpovedať vaše otázky.

Doslovné znenie odsúhlasené Radou guvernérov sa nachádza v pôvodnej anglickej verzii.